金融券商月业绩下滑趋缓荐股了

金融：券商5月业绩下滑趋缓 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

????1949年到1978年 投资要点核心观点：当前时点我们继续看好保险股趋势性行情机会。我们从长期、中期两个视角审视目前保险股的逻辑：长期视角的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升，利差占比逐步下降之下，保险公司将更接近于永续成长型类消费公司（销售保单），而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司，从而受周期（利率、投资环境）影响减小，可以给高估值；另外，中期逻辑的核心是利率提升之下保险公司利差改善。看好目前券商板块的配置价值，在金融监管之下合规发展、投行IPO行业性提速、资管回归价值发掘，股权质押需求增加，尤其看好资本实力雄厚、业务储备丰厚、稳定性强的大券商。

券商数据：本周两市日均股基成交额下降至4170.20亿元（周环比+2.2%）；IPO单周发行6单，发行金额18.64亿元（周环比-6.0%），今年累计IPO发行单数为216单，发行金额1041.5 亿元，审核通过率85.%，较去年末有所下降，本周五，证监会核发数量为8家，募集资金不超过25亿，审批速率略有减缓；信用业务两融余额8668. 亿元，周环比+0.09%。截止6月7日，29家上市券商发布5月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入122.24亿元，环比-4.8%，同比-16.9%（剔除华安无同比数据，下同）；合计净利润45.06亿元，环比-6.0%，同比- .1%；合计母公司净资产1.14万亿元，环比-2.8%，同比+10. %，整体业绩环比下滑趋势减缓，大券商实现正增长，净利润前三为海通系（7.1亿元，环比+41%）、国君系（6.0亿，环比+ %）、中信系（5.4亿，环比+88%）。7家投行子公司本月实现营业收入 .06亿元（环比- 9.9%，同比+ .6%），净利润0.50亿元（环比-67.6%，同比+59. %），投行子公司业绩承压有所波动；资管子公司业务营业收入环比较四月有所回升，但净利润有所下降，10家资管子公司本月合计实现营业收入7.4亿元，环比+2.1%，同比+0.4%，净利润2.7亿元，环比-25.6%，同比- 9.5%，其中东方资管营业收入2.14亿元位居首位。投资要点：我们认为目前券商具有低估值以及固有的高贝塔属性，板块配置性价比很高，核心逻辑如下，第一是金融去杠杆监管之下，业务均衡合规发展。6月9日，证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（10月1日起施行），通过尝试原则导向，对各类业务的规范运营提出八条通用原则；明晰董监高、合规负责人等各方职责；优化合规管理组织体系，加大违法违规追责力度等措施，不断增强公司自我约束能力，促使行业真正形成卓有成效的自我约束机制，行业合规监管之下，大券商业务合规体制相对完善，有利于业务均衡发展。二是确定性投行IPO大年，转型主动管理回归资管价值发掘本质。单项业务具有显著优势（如东方证券主动管理业务能力）有望顺应行业发展大趋势脱颖而出；IPO确定性大年，大投行业务链有望全面收益，预计今年IPO发行600家左右，IPO融资金额将达到 000亿元左右，堰塞湖得以疏通，优质IPO储备有望提振业绩。第三是估值低，行业整体接近历史市净率估值底部：目前大券商平均交易于1.60X2017EPB，券商股估值参考系中信证券目前交易于1. 1X2017EPB，券值低位向上弹性与空间远大于向下情形下，收益风险比高。