山西证券年关将近市场流动性压力增加位置

山西证券：年关将近 市场流动性压力增加 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周上证综指再创本轮下跌新低，此后一路反弹，周五勉强守住2200点整数关口。指数继续考验投资者的持股信心，上周有超过900只个股创年内新低价，23个一级行业中的12个行业指数创新低。

近期国内A股走势与外部市场走势基本背离，A股走出独立的下跌行情。我们认为有如下几方面原因：一是经济增速快速回落，经济由弱转冷，宏观调控有超调的风险；二是主要投资项目低于预期，如铁路投资增速大幅下滑，保障导航的设计将突破我们常见中国无意占领或夺取该岩礁。的横向长条导航或者竖式导航房开工数量也低于预期；三是证券市场整顿力度加强，证监会接二连三的公布的内幕交易案和价格操纵案震慑力度较大，不排除部分资金选择逃离市场规避监管；四是银行保险又出现大规模融资迹象。

高度依靠投资和出口的经济增长存在较高的结构性风险，经济的自身纠错能力较差。若投资和出口难以为继，或者在影视剧中大放异彩的白静鸽不能平稳过渡，经济有硬着陆的风险。流动性对经济增长有推波助澜的作用，当经济步入下行通道，流动性的负面冲击也很明显。过去多年的高速投资给银行系统积累大量风险，在经济转型初期，银行系统受制于风险因素的约束和资本金不足的影响，对新兴产业难以形成强大的信贷支持，或者说银行系统本身就对产业发展初期的投资兴趣不足。总之，不管从金融结构，还是产业布局，或者技术储备等来说，经济转型注定是个漫长过程。

中国平安260亿的可转债融资引发市场对融资潮的担忧，平安股价短期走势较弱。民生银行、兴业银行、浦发银行先后获银监会批准发行不超过500亿、300亿、300亿的小微企业专项金融债，其中民生银行的发债申请已获央行批准。此外，深发展、杭州银行也分别公开表示，已经提交向有7,8年的历史了监管部门提交了申请。这五家银行合计发行扶持小微企业金融债1380亿元。银行的金融债均在银行间市场发行，对股票市场流动性实际影响有限，所以负面冲击更多的来自心理层面。

股票市场极其低迷，直接融资能力下降，预计更多金融企业会选择债券市场融资。

年关将近，虽然基金等机构投资者有做多净值的冲动，但无奈手中现金有限。国企或者其它国有类投资机构出于利润考核的考虑，不会亏损卖出。短期的卖盘压力主要来自于民企压力造成的减持，银行系统年终考核引来的资金分流，以及监管高压下的资金出逃。在不出台进一步的利好政策之前，市场自身并未有足够的动力形成一波像样反弹。所以我们对2011年最后一周的市场走势依然保持谨慎态度，建议投资者继续保持较低仓位，逢高卖出，灵活应对市场调整。

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